新股前瞻|现金骤降47%仍豪赌扩产 大行科工或扛起29万产能消化？

随着全球对健康和环保意识的新股现金行科增强，骑行运动正在引发新的前瞻消费和投资热潮。折叠自行车因其便携性受到城市通勤者和户外运动爱好者的骤降喜爱。在这样的仍豪背景下，作为“全球折叠车龙头”的赌扩大行科工（深圳）股份有限公司（简称“大行科工”）正在加速其港股IPO进程。2025年7月17日，工或公司获得中国证监会备份通知书，扛起并于7月22日更新招股书，新股现金行科正式进入IPO冲刺阶段。前瞻

根据灼识咨询的骤降数据，按2024年零售量计算，仍豪大行科工在中国内地折叠自行车行业中的赌扩市场份额为26.3%，按零售额计算为36.5%，工或显示了其行业领先地位。扛起

**折叠自行车龙头 年销23万量**

大行科工于1982年由“现代折叠自行车之父”韩德玮博士创立，新股现金行科凭借经典车型P8等产品，成为中国折叠自行车行业的主导者。目前，公司产品线已经扩展至公路车、山地车、儿童车及电助力自行车等，提供超过70款车型，满足城市通勤与户外探险等多种需求。

根据公开数据，公司的销量从2022年的148956辆增至2023年的156877辆，并预计在2024年进一步提升至229525辆，复合年增长率为24.1%。截至2024年4月30日止四个月的销量为63758辆，并预计在截至2025年4月30日止的四个月达到93398辆，增长率为46.5%。

在财务方面，2022年度至2025年截至4月30日的报告期内，公司收入分别为2.54亿元、3亿元、4.51亿元和1.85亿元；同期的利润总额为3143.4万元、3485万元、5229.9万元和2152.8万元。

尽管业绩增长显著，但大行科工的业务模式存在隐忧。公司的销售高度依赖经销商渠道，2022年至2025年前四个月，经销商贡献收入的比例分别为61.3%、70.5%、68.2%和69.5%。这一渠道的毛利率最低，2025年前四个月仅为26.9%。在生产方面，惠州工厂的年产能仅为9万辆，而预计2024年的销量为22.95万辆，其中56.8%依赖OEM代工，2025年前四个月的代工比例升至65.5%，外包生产成本占销售成本的47.1%。

此外，大行科工面临内外双重压力。海外销售占比从2022年的22.1%下降到2025年前四个月的5.6%，在欧美市场拓展乏力。同时，折叠自行车在全球自行车市场中占比小，2024年零售额仅占5.3%，而中国市场在2023年仅为14亿元。

此次IPO融资计划用于扩建产能（增加20万辆，计划于2027年投产）、加强经销网络及研发。但市场质疑其“分红后募资扩产”，因为2024年底的现金及等价物从1.08亿元降至2025年4月的5902万元，而新厂投产后的总产能将达到29万辆，带来巨大的消化压力。

**加码中高端踩准行业发展节奏**

从全球的角度来看，中国内地、美国和欧洲是折叠自行车市场的三大销售区域，分别占全球需求的25.2%、9%和8.6%。中国市场在2023年的零售量位居全球首位，2018至2023年的复合年增长率达19.1%。大行科工正是得益于这一市场趋势。

从区域市场分析，国内销售的强劲增长是大行科工业绩提升的关键。2024年前9个月，国内销售收入达到3.29亿元，占整体收入的93.4%，同比增长约60%，显著高于同期海外销售的增速。相比之下，2022年国内市场销售收入为1.98亿元，占比77.9%。

了解到越来越多的消费者倾向于选择中高端自行车，大行科工顺应市场趋势，加码中高端产品。数据显示，公司的中高端产品比例由2022年的44.9%提升至2023年的60.9%。

从全产业视角来看，折叠自行车在千亿级自行车市场中规模较小。2023年全球自行车行业按零售值计算的市场规模为3740亿元，而折叠自行车市场则为168亿元，仅占不到5%。另外，中国内地的折叠自行车零售量占全球市场的四分之一，意味着在这个领域，掌握中国市场的公司将占据优势。

尽管大行科工在中国市场的销量高达14.9万辆，市场份额达21.1%，但在全球市场的销量为15.7万辆，竞争保持激烈。由于中国市场增速快，但规模有限，大行科工需在全球市场上实现突破才能进一步发展。

综上所述，大行科工在国内折叠车市场中处于领导地位，借助消费升级获得了快速增长。然而，过度依赖经销商和代工、海外市场的萎缩，以及小众赛道的天花板等问题显露无疑。成功的IPO扩展能否实现，关键在于其高端化战略的稳步推进以及全球市场的突破能力。

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